射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级市(shì)场受到资本热(rè)捧。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了(le)华(huá)兴(xīng)资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部(bù)机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了(le)破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能(néng)手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯(xīn)片巨头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变化谋求射频芯(xīn)片业务(wù)以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大(dà)基(jī)金二(èr)期等多(duō)个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务(wù)为射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的(de)研(yán)发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包括智能(néng)手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微(wēi)在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持(chí)续进行高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接(jiē)近(jìn)的唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规(guī)模的情(qíng)况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车(chē)道，尤(yóu)其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内(nèi)完成(chéng)了三轮融资(zī)，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段对(duì)慧(huì)智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　财(cái)联社创投通-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较(jiào)大基金二期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书(shū)显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微(wēi)的(de)业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也(yě)让资本(běn)市场对包(bāo)括慧智(zhì)微(wēi)在内(nèi)的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于(yú)手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差(chà)无(wú)几。而(ér)接下来(lái)，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜(qián)力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达到26拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗9亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在(zài)IPO前(qián)获(huò)豪华(huá)股东突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭(zāo)遇了破(pò)发的行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的(de)价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有(yǒu)的(de)射(shè)频芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格(gé)，进(jìn)一步(bù)压低(dī)了自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射(shè)频厂商三伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生(shēng)存和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据(jù)是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资(zī)机(jī)构(gòu)涵(hán)盖了中拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地及(jí)上(shàng)海(hǎi)和广州研发中心建设以及(jí)补充流动(dòng)资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端(duān)技(jì)术迭代，优化(huà)可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器(qì)、多工(gōng)器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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