私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以上(初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其(qí)指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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