四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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