来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到<旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容strong>“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(d旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容òng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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