A股“股(gǔ)王(wáng)”之(zhī)争进入白热化(huà)阶(jiē)段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周中创历史新高(gāo)，一度(dù)从独占(zhàn)A股市值(zhí)榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发(fā)市场热(rè)议(yì)。截至周五收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但地(dì)位(wèi)已岌岌可(kě)危。值得注意的是，因(yīn)中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不(bù)过(guò)是(shì)一场计(jì)算上(shàng)的乌(wū)龙(lóng)，但若均按照A股股价等(děng)数据计算，则其总(zǒng)市值一(yī)度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越(yuè)茅(máo)台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉(lā)长时间看，在(zài)数(shù)字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一(yī)系列热点催(cuī)化下，中国移(yí)动今年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计最(zuì)大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地踏步(bù)。有市场人士认(rèn)为，中国移动和(hé)茅台这场(chǎng)股王宝(bǎo)座的(de)争夺可能揭(jiē)示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王(wáng)变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时(shí)代带来(lái)预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来是市场关注(zhù)焦点，回顾历史(shǐ)来看，最近十多(duō)年来股王变迁的背后似乎(hū)也反应(yīng)着国内经济趋势和(hé)产业价(jià)值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿(yì)人(rén)民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值之首，得益于当时基建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石油在股(gǔ)王(wáng)的位置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年(nián)工(gōng)商银行依托当年互联网(wǎng)金融牛市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进入消费牛(niú)市，开(kāi)启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾(gōu)股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市(shì)值观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍(réng)一(yī)直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的高估值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年(nián)春节(jié)后白酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端动销几乎并(bìng)未达到(dào)预期，整个白酒板块(kuài)经历回调(diào)，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的(de)突然崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场(chǎng)分析指出，中(zhōng)国移动一度超越贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台市值这(zhè)一历史性事件背后，除了(le)离不开(kāi)国家政策持续推进(jìn)的数字经济(jì)，与最近爆火的人工智能两大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数(shù)据显示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达(dá)、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析(xī)认为，科技(jì)进步(bù)已成提升生产力的重要(yào)因素，二级市场对科技企业(yè)的态度能一定程度显示出(chū)科技企(qǐ)业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的消(xiāo)费股似(shì)乎也预示着(zhe)市场(chǎng)中(zhōng)的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度转型(xíng)的背景下，实力(lì)强劲并实现华丽转身的中国(guó)移动(dòng)，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮流(liú)的主力(lì)军。信达证券研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业(yè)互(hù)联网(wǎng)等创新业务，伴随算(suàn)力网络的进一步发展，将(jiāng)拉(lā)动底层云计(jì)算业务的需求，公司具(jù)备较强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道运(yùn)营商向数字科技领军企业(yè)加快跃(yuè)迁(qiān)升级，有(yǒu)望首先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大(dà)证券4月15日研报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国(guó)电信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动(dòng)涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为(wèi)代(dài)表的三(sān)大运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法(fǎ)能(néng)否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另(lìng)一个故事引发市场热议(yì)。即很长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传说，即(jí)大多股(gǔ)价超过茅台(tái)的(de)上市公司，在风光散尽之后(hòu)往往下场(chǎng)都(dōu)不(bù)太好。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公司(sī)，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气度提(tí)升(shēng)，股价超越茅台并一度突(tū)破300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆(bào)发、船舶业跌入冰(bīng)点(diǎn)后极速(sù)缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通(tōng)教育(yù)等多家公司股价(jià)均(jūn)超越(yuè)茅台(tái)，但在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动最后(hòu)的结(jié)果(guǒ)不是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价毫无(wú)原(yuán)因跌跌(diē)不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要是由于行业景气度变化(huà)以及股(gǔ)市(shì)景气(qì)度无法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺(quē)性以(yǐ)及长期稳稳增长的(de)利润(rùn)，最终一次次(cì)甩(shuǎi)开(kāi)这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业股价能(néng)否(fǒu)持续(xù)上涨以及(jí)维持(chí)高位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实际需(xū)要(yào)看(kàn)公司的基本面。

　　那么(me)，一向(xiàng)有着“印钞(chāo)机(jī)”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移(yí)动，为什么(me)此(cǐ)前市(shì)值却一直(zhí)不如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认为(wèi)，大(dà)致(zhì)归(guī)结为两个重要原因。一方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交越少。在(zài)市场化的作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右(yòu)的高价，而中(zhōng)国移(yí)动虽掌握着大(dà)把的通信类(lèi)资源(yuán)，但作为(wèi)央(yāng)企需要承担(dān)“提速降(jiàng)费”的(de)责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成(chéng)本(běn)方面的问题，中(zhōng)国移动(dòng)本质作为通信基础设(shè)施企业，需要(yào)持续(xù)不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合计1.82万亿元(yuán)。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此沉重(zhòng)的资(zī)本开支，也不需要面临追(zhuī)赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以看出，中国移动今年一(yī)季(jì)度的(de)营收(shōu)是(shì)茅台(tái)的(de)8倍(bèi)，但净利润却差别不大(dà)，销售毛利率(lǜ)更是(shì)有(yǒu)着一个24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看，一(yī)系(xì)列(liè)信号表明中国移(yí)动(dòng)可能正在迎来(lái)一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结(jié)束，中(zhōng)国移动(dòng)此前表示，2022年是(shì)三年投资(zī)高峰(fēng)的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划(huà)资本开支(zhī)1832亿(yì)元同比(bǐ)下(xià)降20亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿(yì)元。据(jù)业内人士测算，这(zhè)意味着届时全年资(zī)本开支占收入比重(zhòng)将低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重要的是，随着移(yí)动互联网(wǎng)进入下半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移(yí)动(dòng)加速转型下正在(zài)抓紧机(jī)遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移(yí)动数字(zì)化转型(xíng)收(shōu)入“第(dì)二曲线(xiàn)”不(bù)断(duàn)攀升，去年公司(sī)数字化转型(xíng)收(shōu)入(rù)对主营业务收入增量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收入比(bǐ)提升(shēng)至(zhì) 25.6%，成为公(gōng)司收入增长的(de)第一(yī)驱动力。此外，公(gōng)司移动云收入规模(mó)实(shí)现新跨(kuà)越，去年移动云(yún)收入达到(dào)503亿(yì)元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入(rù)国(guó)内业界第一阵营。

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