财(cái)联社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(g不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)uà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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