四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(ch大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？uán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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