美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美元(yu义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思án)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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