财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空(k海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而(ér)提(tí)高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被(bè海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少i)当(dāng)成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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