事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与(yǔ)终端(duān也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)需求相关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复(fù)苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部分商(shāng)品价(jià)格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非(fēi)食(shí)品中的(de)商品(pǐn)、不完(wán)全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给(gěi)充足(zú)，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上已有(yǒu)连(lián)续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自(zì)年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游(yóu)行(xíng)业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动持续(xù)改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较(jiào)上月(yuè)回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明(míng)显、原材(cái)料和加工工业亦(yì)有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材(cái)料链条相关价格回落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回(huí)落、上(shàng)游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延(yán)续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造业(yè)价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句