核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）pupil是什么意思 pupil是可数名词吗目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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