金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(f38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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