金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行(xín蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头g)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头