金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(s毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗hōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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