私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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