5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能力。

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