私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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