5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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