四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)本番什么意思 日语里本番什么意思降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(y本番什么意思 日语里本番什么意思ín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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