美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府(fǔ)债务共一个立一个羽念什么字有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违一个立一个羽念什么字约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约一个立一个羽念什么字(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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