美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ong>

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。