银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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