金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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