核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体有隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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