金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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