财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下(xià)来jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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