国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自(zì)美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他(tā)银(yín)行(xíng)进(jìn)行协(xié)调(diào)会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了(le)风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ毁掉一个老师最好的办法)应(yīng)要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在(zài)成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持(chí)续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(ná毁掉一个老师最好的办法n)的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息会(huì)议落地(dì)后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也是(shì)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计在(zài)高通胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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