申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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