射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市(shì)场(chǎng)受到资本热捧。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等(děng)一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发的行情，该公司股价于去年(nián)下(xià)半年触底(dǐ)回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价仍(réng)略低(dī)于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因(yīn)素影响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市场(chǎng)年(nián)复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来也(yě)在响应市(shì)场变化(huà)谋求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组(zǔ)的(de)研发、设计和(hé)销售，下(xià)游应用领域主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通(tōng)信(xìn)等(děng)无线通(tōng)信(xìn)模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持续(xù)的(de)原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客(kè)户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平，也(yě)不(bù)及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资之路。公(gōng)开信息(xī)显示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多知名(míng)资方(fāng)，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微(wēi)进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列(liè)。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的(de)股价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后(hòu)一轮(lún)持续加注的(de)红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账(zhàng)面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量的大(dà)幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智(zhì)能手机(jī)未来(lái)增速(sù)持续放(fàng)缓的预期，也(yě)让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商(shāng)做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为(wèi)190亿(yì)美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝呈现出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预(yù)计未来(lái)每个射频细(xì)分赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面(miàn)临(lín)更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所(suǒ)下降(jiàng)，截至(zhì)目(mù)前，今(jīn)年(nián)共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上半年(nián)，这个数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝书中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于(yú)芯片测设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和(hé)广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加(jiā)头(tóu)部客(kè)户的(de)市场份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可(kě)重构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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