上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐pp7塑料杯能不能装开水观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投pp7塑料杯能不能装开水资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“pp7塑料杯能不能装开水无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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