原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(l6千克等于多少斤 6千克是多少磅ǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（66千克等于多少斤 6千克是多少磅00696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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