四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(c承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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