4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)2中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁3年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(gu中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ó)非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整(zhěng)体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际(jì)改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增(zēng)就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的(de)总(zǒng)空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不(bù)确定性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的(de)工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能(néng)加大(dà)美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业(yè)人数之比连(lián)续三(sān)月(yuè)下降(jiàng)，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的(de)非农(nóng)就业数据(jù)将(jiāng)进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农(nóng)就业(yè)数据所指示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业(yè)数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将维(wéi)持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发(fā)酵(jiào)（参(cān)见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触(chù)发时点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁