2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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