2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(ché美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ng)长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

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　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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