4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服(fú)务(wù)新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其(qí)他工资(zī)指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发会(huì)有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实(shí)体经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学