金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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