财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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