上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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