昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？p>

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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