4月(yuè)美国就业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保(bǎo)健和商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下(xià)降，回落至(zhì)21德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农(nóng)就业数据(jù)将进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工资(zī)增速回升，预(yù)计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区(qū)域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可能(néng)性加(jiā)大，不排(pái)除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么