四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证太深是一种什么体验，太深是不是不好券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(j太深是一种什么体验，太深是不是不好iàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付太深是一种什么体验，太深是不是不好息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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