自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投(tóu)资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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