四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ng>存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图>，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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