调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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