美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思g>

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tu裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ò)特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。