国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业(yè)监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执(zhí)行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海外(wài)市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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