调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(sh东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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