大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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