财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(x几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同iān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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